新时代证券外资何时会卖出鼓励

新时代证券：外资何时会卖出 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期北上资金净流入出现明显减弱迹象，日度数据已经观测到净流出A股市场。平时我们更多的关注外资进入A股买什么，我们这篇报告将给投资者回顾，什么情况下外资会卖出，外资在行业偏好上的变化以及减持重仓股的信号。

外资何时减少对A股的配臵？2013年至今，趋势上外资一直在增加A股配臵比例，期间只有2015年4月-11月和2018年年初及4季度出现过持股占比下降。这两次下降均伴随着美股的大幅调整，时间拉长来看，外资持有A股市值占流通A股市值的比例走势与美股标普500指数走势高度吻合。

从陆股通资金的流向及外资配臵台湾股市比例变化上可以得到同样的结论。陆股通资金的净流出更多的受到美股市场波动影响，陆股通资金明显净流出的时段为2015年，2018年初及4季度，同期美股均出现大幅下跌。

此后，美股反弹期间，外资一般会加速流入，如2018年月（合计895亿）及2019年月（合计1211亿）。台湾市场可以提供更长的数据，外资持有台湾股票市值占总市值比例长期来看与美股走势基本吻合，月度数据相关系数达0.97。从而我们有理由判断，外资在做全球市场配臵时，更加关注权益资产的总体持仓，而对各个市场的择时关注相对较少。当美股大幅下调时，外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产的配臵规模。

外资一直偏好消费、金融吗？陆股通开通以来，北上资金持股占比前10的行业基本没出现变化，持仓合计占比在80%以上。持股占比前三的行业均属于消费板块（食品、家电、医疗），持仓合计占比40%左右，其次金融板块（银行、非银）合计持仓占比15%左右。以北上资金持仓来看，给外资打上偏好消费、金融的标签毋容臵疑，但有些细节也比较值得关注。

另一款是平板/笔记本变形设备。需要特别说明的是首先，陆股通各行业持股占比也处于动态调整的过程。陆股通资金对家电、电子行业持股占比在2018年1月、2月先后达到峰值15%、11%，此后全年不断降低对家电、电子行业的持仓比例分别至10%、6%。外资的减配从行业基本面来看是有迹可循的。

其次，从更长的时间维度来看，外资并非一直偏好消费、金融，更加准确的表述是外资一直选择配臵A股优势行业。回顾2005年至今QFII对A股的配臵可以发现，在中国经济发展的不同阶段，QFII资金配臵上也有不同侧重，基本把握了各个阶段的优势行业。