齐鲁证券政策趋于宽松的

齐鲁证券：政策趋于宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调一年期存款基准利率0.25个百分点，下调一年期贷款基准利率0. 1个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整，同时，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。此外，继续要求严格执行差别化住房信贷政策，抑制投机投资性购房。

评论：

自6月底回购利率大幅反弹以来，市场普遍预期央行将降低存款准备金率，但央行却采取了降息措施，距离上一次降息（6月8日）还不到一个月，央行此举远超市场预期。其可能的原因在于：（1）海内外经济有进一步恶化之势；（2）大宗商品价格已大幅回落，通胀也有望继续下滑；（ ）短端利率反弹，长短利率回落偏慢，抑制了企业融资需求。

如油气输送管线和城市燃气存在违章占压管线、安全间距不足、管道埋藏过浅、部分管道腐蚀等隐患。 短期利率反弹更多缘于银行存款不足和季末考核，由于考核时点已过，再加上连续降息的影响，预计短期利率将会很快回落。

此次降息意味着政策放松的步伐正在加快，管理层关注的焦点已从通胀彻底转向经济增长。日益宽松的政策、再加上经济数据季节性企稳（参见《逆水行舟》，2012年6月27日），将有助于投资者信心恢复，我们再次重申， 季度是市场反弹的有利时机。

此次不对称降息仍利空银行，指数表现可能受抑，但结构性板块区域活跃，有利于：(1)对利率较为敏感的行业，比如地产、非银行金融；(2)盈利能力提升，持续加杠杆的行业，包括电力、医药、饲料等。

我们认为，经济短周期触底的条件是长端利率大幅回落、企业信贷需求回升；而经济长周期触底则需要重新定位房地产在国民经济中的地位，以及改变以银行为主的间接融资方式。目前短周期触底的条件还未形成，而长周期触底的道路还很漫长，在这样的背景下，我们还难以看到股市出现反转。