高华证券月份出口增速略低于市场预期

高华证券：12月份出口增速略低于市场预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

12月份出口增速略低于市场预期，但隐含的环比增速强劲。进口增长强劲且高于市场预期。贸易顺差仍居高不下，这倾向于支撑汇率升值。

凡事不要想的太复杂 主要数据出口：12月份同比增幅从11月份的12.7%降至4.3%（我们的预测为3.0%，彭博市场平均预测为5.3%）；季调后环比折年增幅从11月份的1.3%升至31.4%。

进口：12月份同比增幅从11月份的5.3%升至8.3%（我们的预测为7.0%，彭博市场平均预测为5.0%）；季调后环比折年增幅从11月份的-12.2%升至48.4%。

贸易余额：顺差从11月份的338亿美元降至256亿美元（我们的预测为252亿美元，彭博市场平均预测为322亿美元）。

亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数出口：0(3,0)进口：0(3,0)要点：

出口增速略低于市场预测，但隐含的环比增速十分强劲：同比增速下降是因为去年基数非常高。已对环比走势进行平滑处理的季调后季环比折年增幅高达25%；即使考虑到高盛全球领先指数等各种数据显示全球需求强劲增长，这仍是一个很高的水平。

出口虚报的问题可能再次出现：12月份中国对美国和欧洲出口的同比增速降幅最为显著（对美欧出口的同比增速分别下降了14.7个和14.4个百分点）。中国对香港和亚洲国家的出口增速也有所放缓，但降幅要小得多（分别下降了3.1个和3.2个百分点），尽管我们认为去年同期中国对香港和亚洲国家出口数据的高报现象要严重得多。从这一点和11月国家统计局工业出口交货值等数据来看，出口商再度虚报出口以辅助外汇流入是近期出口表现强劲的一个可能的原因。但是现有证据并不确凿，我们仍需看到12月份的数据、特别是中国贸易伙伴的进口数据才能做出较为肯定的判断。

12月份进口增长强劲，但是这是在11月份进口表现疲软的情况下实现的。四季度进口季环比折年增幅从三季度的15%降至约4.6%，表明内需增长放缓。