齐鲁证券掘金山东国企改革覆盖

而与之配套的公共服务面临严重“欠债”；保障房将成低端住宅的主角 齐鲁证券：掘金山东国企改革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

山东新一轮国资国企改革启动。作为传统产业大省，农业大省其改革的进程容易被市场所忽视。但是，我们认为在本轮国资国企改革中，山东省这一经济重镇其改革的决心和力度需要引起投资者的高度重视：

（1）山东具有优良的改革基因，诸城国企产权改革曾是中国国企改革史上浓墨重彩的一笔；（2）山东经济结构面临深刻调整；（ ）郭主席的上任使得山东的改革朝着效率更高，更加市场化的方向发展，正在助推山东从经济大省向经济强省转变山东省是名副其实的国资大省：（1）在过去的1 年中，山东省规模以上国有控股企业总资产由6117亿元上升至21952亿元，保持年均11.2%的复合增速。2012年数据显示国有控股工业企业中90%为重工业。（2）山东省有省管企业 2家，排名全国第10。梳理 2家省属企业的股权结构关系，发现鲁信集团、兖矿集团有限公司、山东钢铁集团有限公司、中国重型汽车集团有限公司、华鲁控股集团有限公司、山东黄金集团有限公司、山东商业集团有限公司、山东省高速集团有限公司、山东省盐业集团有限公司下属或者参股的公司均有在二级市场上市的公司。

山东上市公司梳理：（1）A股市场山东企业有151家，201 年年报显示的总资产合计12615. 亿元。截止2014年7月25日，山东上市企业总市值为10008.57亿元。煤炭、电力及公用事业、家电、有色金属、交通运输、轻工制造、汽车、钢铁八大行业的公司平均总资产规模较大，是山东省重要的支柱产业。

（2）山东A股上市公司地方国企业44家，总资产644 .5亿元， 0%（按公司家数）的地方国有企业其总资产占比达到51%；而57%（按公司家数）的民营企业其总资产占比仅为24%。（ ）山东省民营企业盈利能力比国有企业更为稳定，过去10年民营企业ROE均值为9.7 %，其波动区间基本处于（5.21%-14.24%），在经济波动区间逐渐收敛的背景下，山东省的民营企业先于国有企业走出困境，其盈利能力在去年201 年二季度见底企稳，今年二季度出现加速复苏的态势。

掘金齐鲁大地：（1）梳理山东省属 2家集团公司，其中鲁信集团公司和山东省国有资产投资控股有限公司分别定位“通过资本经营提升股权价值、实现国有资产保值增值”与“提高国有资产资本化、资本证券化比例，实现国有资产保值增值”，两大集团公司旗下在二级市场分别以控股和参股的形势持有鲁信创投和鲁银投资。未来，若山东国有资本运营公司的组建开始提速，作为山东省唯一一家既具备资本经营经验又具备在二级市场融资资格的上市公司，我们相对看好鲁银投资估值提升的机会。（2）山东省国有资本重点布局的领域主要集中在先进制造业、战略性新兴产业、高新技术产业，国有资本退出医药、商贸零售和食品饮料等行业将是主旋律。我们建议重点关注华鲁控股集团有限公司以及山东省商业集团有限公司国资国企改革的进展，相关上市公司包括新华医药、鲁抗医药、银座股份、鲁商置业。（ ）我们认为山东省的高新产业在未来将获得更多的资金支持，企业在融资渠道方面将变得更加多样化。我们看好浪潮集团作为促进山东省电子信息产业加速发展的重要平台，建议关注浪潮信息和浪潮软件。