齐鲁证券捕捉腾壳的线索计划

齐鲁证券：捕捉腾壳的线索 类别： 机构： 研究员：

从16世纪以来 [摘要]

投资要点核心观点：我们认为：1）国企改革资金多次“由虚入实试探”及高层密集政策推动下，将是6月驱动蓝筹波段性行情的最大Alpha。2）习总深改会定调国企改革主路径将由资本运作取代混改后，我们认为，在有着坚定改革决心和资本运作经验的郭书清省长领导，山东国企改革以资本运作为主的“腾壳”模式必会在年内加速推进。 ）参照年初省委《意见》对“腾壳”三种方式的定义，对应三条线索——集团资产证券化率不高，特别是集团唯一上市平台；公司主业面临困境，集团其他优质资产丰富以及业绩良好公司的“市值管理”值得投资者高度关注。4）上述三条线索中，短期改革预期最强的上市公司有两个重要微观特征：第一，业绩差的“腾壳”类，重点关注其在年报中有明确资本运作诉求的公司；第二，业绩优的“市值管理”类，重点关注过去有关相关成功“市值管理”经验的公司。5）在以上线索下，我们建议投资者6月重点关注华鲁恒升、山推股份和鲁西化工。

6月看多“国企改革+”主题的基本面主逻辑：资金由虚入实多次试探下，国企改革“虚实兼备”。我们在配置月报和《6月国企改革主题布局路线图1：央企整合篇：虚实兼备，央企改革将是6月蓝筹最大Alpha》中着重指出，6月在地产销售等数据回升，引发实体经济回暖预期，场内资金将试图由成长的“虚”进入蓝筹的“实”。但目前时间点，距离市场风格结构性转换的转折点——经济企稳带动无风险利率上升从而形成对权益的再定价维持尚早。因此，蓝筹的行情依然是主题驱动下的波段性行情，而国企改革，特别是其中的资本整合，是“虚实兼备”——兼具想象力和低估值的蓝筹最大Alpha主题。

短期催化：习总定调国企改革主路径，高层政策密集推动下，6月顶层设计方案或出。我们在《深改会定调国企改革主路径，“国企改革+”本周将迎来6月“第一浪”》中强调，5月底至今两周5项政策密集出台，国企改革受到高层持续加码，尤其是6.5日深改会强调“党的领导”和“防止国有资产流失”实质是定调国企改革的主路径:资本整合将取代混改成为国企改革的主路径。由此带来，“国企改革+”主题——传统产业\\公司+资本整合想象空间驱动估值快速提升。关于央企的“国企改革+”主题6月重点标的，我们已经在央企整合篇中进行过详细，建议投资者紧抓两项先行指标，重点关注：中国船舶和中国重工、宝钢股份与武钢股份、中国中冶与五矿发展及稀土系、东风汽车与一汽轿车、锌业股份、国投新集。