国信证券煤炭深加工产业示范十三五规划利好

国信证券：《煤炭深加工产业示范十三五规划》利好相关短期煤炭债 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

它主打三大卖点：1、革命性的音乐服务2、全天候全时段的全球电台3、粉丝与音乐人互动的全新方式作为一项收费服务 上周市场行情回顾1．美国高收益债市场行情上周美银美林高收益债指数先上后下，整体继续上涨。指数从上上周五的1205.73上升至上周五的1209.55，涨幅约为0.3%。

2．中国高收益债市场行情上周巴伦信心指数值为79.5，较上上周的78.1继续上行。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看，上周低评级债收益率上行约6BP，高评级债收益率上行约11BP，高评级债收益率上行幅度明显高出低评级债，因此巴伦信心指数继续上行。投资者风险偏好继续提升。

小专题：《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》利好相关短期煤炭债《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》是国家首个煤炭深加工产业规划，表明政府为了推进煤炭清洁高效利用和保障国家能源安全，或大大加强对煤炭深加工产业的支持力度。

煤炭深加工项目的投资额一般都比较大，要加大对煤炭深加工产业的支持力度，政府首先需要在融资方面加大对相关煤企的倾斜力度。因此，在政府支持下，不考虑未来新投资项目建成后经营状况如何，至少短期内相关煤企现金流入将明显增加，这无疑将大大增强相关煤企的短期偿债能力，利好相关短期债券。

1、我国煤炭深加工产业发展现状：①煤制油受制于国际油价下行，产能利用率大幅下滑；②煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇的产能利用率明显提升，这表明在这三个领域，关键技术可能已经得以突破，因此生产成本大幅降低，产品质量提升，开始具备经济性。

2、“十三五”期间投资额测算：①我国煤制油万吨单位产能投资成本在1.3亿元-1.7亿元，预估总投资额1360亿元-1778亿元；②每亿立方米煤制天然气产能投资成本约5亿元，预估总投资额695亿元；③煤制乙二醇万吨单位产能投资额约1.35亿元，预估总投资额约1000亿元。

3、投资机会：①煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用这三大领域在《规划》中明确给出了具体的示范项目，通过行政手段推行的意味较为浓厚；②煤制化学品、煤炭和石油综合利用这两大领域则未给出明确的示范项目，“市场的事情市场办”的意味较浓；③考虑到国内经济整体下行压力仍较大，终端需求复苏的可能性仍较小，因此债务人外部支持力度的大小或是其信用风险大小的关键所在。对比之下，通过行政手段推行的项目所能获得的外部支持无疑将明显超出“市场的事情市场办”项目，因此我们建议投资者积极关注煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用这三大领域的示范项目带来的投资机会。