国信证券盘顶而必然回落吧

国信证券：盘顶而必然回落 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

证券研究报告-深度报告利率变化方向与变化幅度的决定因素；市场变化的重中之重：名义增长率的变化预期；资本约束的边界效应将逐步显现；目录利率变化方向与幅度的决定因素市场投资者类属：

价值投资者趋势投资者市场关注的焦点：

利率的变化方向在某一方向上的变化幅度对应关系：

真是不称职的妈妈。 价值投资者：空间概念—什么水平的利率具有“价值”；趋势投资者：时间概念—什么时间利率变化具有拐点意义；两类投资者与两个关注焦点名义利率的变化与名义增长率具有方向上的高度相关性；6月份钱荒以来，基本面因素变化起到了中枢推升的作用；名义利率方向的驱动：基本面因素长期以来，我国的名义利率变化与名义增长率变化呈正向关系；资料来源：WIND、国信证券经济研究所分析师整理名义利率变化幅度的驱动：非基本面因素非基本面因素=情绪、预期因素；该因素内含有市场的非理性成份、市场对于政策因素的解读与展望等等；在承认历史有效的前提下，情绪、预期因素可利用概率来描述风险或价值；本轮利率的调整幅度在非基本面层面已经是历史第二高位了；资料来源：WIND、国信证券经济研究所分析师整理尾部风险的衡量：非基本面因素与基本面的阶段性背离从常规来看，非基本面因素是基本面因素的滞后表现；非基本面因素的另一影响因素是政策（预期），特别是货币政策；在短期内，情绪、预期对于政策的反映要大，但是长期内依然要服从于对基本面的反映；如果说前三轮背离周期理解为货币政策要确认基本面（过热或通胀）的确定性性下行；