平安证券央行双降维稳增长资本外流压力可控覆盖

平安证券：央行双降维稳增长 资本外流压力可控 类别： 机构： 研究员：

本次为新店而专属打造 [摘要]

事项：

中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时放开1年期以上定期存款利率浮动上限，活期及1年期以下存款利率浮动上限不变。自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，幵额外降低农村金融机构准备金率0.5个百分点，额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。

平安观点：

在当前经济下行压力仍存、国内外金融市场动荡、资本外流压力加剧的情冴下，央行再度祭出了“双降”大招，货币政策明显呈现出与美国逆向的操作。我们的主要观点如下：1），“双降”加上人民币汇率贬值，均体现了央行维稳下半年经济增长的决心；随着政策的接续収力，下半年经济企稳是大概率事件。2）7月仹外汇占款锐减及8月人民币汇率的贬值，引収了市场对于流动性紧缩的担忧，此次降准加上央行近期操作投放资金总觃模过万亿，将有效对冲资本外流压力。3）降息将进一步压低社会融资成本，但年内再度降息的空间有限。4）1年期以上存款利率上限放开，使利率市场化改革再下一城，预计最快将在10月仹宣布利率市场化完成。5）从当前央行的利率汇率政策来看，降准将是趋势性的行为，我们预计下半年还将有1个百分点的降准，年底存款准备金率降至17%。中长期来看，降准的空间仍然很大。

降准降息+汇率贬值，体现央行维稳下半年经济增长的决心。当前中国的宏观经济仍然面临较大的下行压力。7月仹的宏观数据普遍回落：工业增加值增速有所降低，固定资产投资增速略有下滑，出口同比增速大幅回落，消费增速也略有回落。尽管存在季节性负面因素的影响，但无疑显示出当前经济运行整体仍偏弱，亟待政策的进一步支持。此番央行再度祭出“双降”的措施，加上8月11日通过完善汇率报价机制触収的人民币兑美元汇率大幅贬值，均体现了央行维稳下半年宏观经济增长的决心。人民币汇率的贬值对外有利于提振出口，幵引导海外消费需求回流；而普遍降准降息则对内进一步降低实体企业融资成本，维持相对宽松的流动性环境；同时，对于农村金融机构、金融租赁公司和汽车金融公司的定向降准，则反映了对“三农”、“小微”企业的结构性支持，以及对促进消费增长的支持。

总的来看，我们认为随着政府工作重心向经济转移，宽松的货币政策搭配财政、产业政策接续収力，下半年经济企稳将是大概率事件。从当前央行的利率汇率政策来看，降准将是趋势性的行为，我们预计下半年还将有1个百分点的降准，年底存款准备金率降至17%。中长期来看，降准的空间仍然很大。