国信证券流动性缓解下看股市反弹了

国信证券：流动性缓解下看股市反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截至周五，上证指数和沪深 00涨幅分别为-1.6%和-2.0%。

流动性预期7月份有所缓解经济基本面继续下探。（1）6月份中国制造业PMI数据显示实体经济的供给和需求仍在继续回落。从整体来看，6月制造业PMI50.2，低于5月50.4。分企业规模看，其中小型企业PMI分别47.2，连续 个月位于临界点以下。从细项来看，生产指数、新订单指数和原材料库存、从业人员指数比5月均有回落，而产成品库存指数创下近7个月以来的新高。（2）从上市公司二季报业绩预警来看，难言见底。截至6月 0日，目前已预告半年业绩的876家公司中，50 家业绩同比好转（略增+扭亏+续盈+预增），占比58.4%； 62家业绩同比恶化（略减+首亏+续亏+预减），占比41.6%；从行业分布来看，总体上消费板块业绩增速比周期类行业要稳定。金融服务、交通运输、食品饮料、商业贸易和信息服务等大消费板块保持平稳增长，业绩恶化比例均在 0%以下；而综合、黑色金属、房地产、公用事业（主要是电力）、采掘等行业业绩延续去年4季度以来的状况，业绩下滑明显，业绩恶化比例均在60%以上。

我们预计7月份的流动性将比6月缓解。（1）6月底的大幅上涨是由于银行考核压力所致。（2）此前“先逆回购再降准”的市场预期再次启动。如市场预期上周两次逆回购1250亿元，再加上市场传言定向逆回购1050亿元，缓解近期流动性短期偏紧的状况。7月9号左右二季度数据发布时，此次逆回购正好7月10号到期，预计通胀回落到2的时代可能性较大，这将是存准率下调的敏感窗口，这样我们判断7月份资金价格出现回落的可能性较大。（2）随着股市的调整，产业资本出现了年初和 月底的净增持现象，已经连续两周净增持，净增持规模为1.9 亿元。

也是企业自身发展的需要。集团公司作为由中央直接管理的五大发电集团之一 海外市场出现了一些缓解。最近的欧盟峰会取得的成果有：欧洲稳定机制(ESM)将可直接向银行注资；稳定机制可通过购买重债国国债来压低其融资成本；推出1200亿欧元一揽子经济刺激计划。

中国经济回落政策逆周期下部分政策出台，但是汽车新增限购城市。如（1）国家发改委29日在香港公布了支持前海开发开放的最新政策，在深圳前海实行比经济特区更加特殊的先行先试政策。还有珠三角金改方案获批，政策力度超过温州。（2）上海市陆家嘴论坛传出上海年内或首尝个税递延型养老保险。（ ）同样是论坛上传出交通部已和国家财税局就航运税收进行沟通，可能会出台一些临时性的航运税收优惠政策。（4）但是一些地方如广州也进行了汽车限购。