国信证券流动性紧张趋缓长端国债利率创新高的

但是 国信证券：流动性紧张趋缓 长端国债利率创新高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：流动性紧张趋缓，长端国债利率创新高总体来看，近期全市场流动性中性偏松。分市场来看，股票市场一级市场融资规模小幅下降，解禁市值持续保持高位，两融余额再度逼近万亿且资金出现“北上”迹象。金融市场方面，9月末流动性紧张的局面在国庆节后出现明显的缓解，货币市场关键利指标均有所回落。同时，央行宣布从2018年起进一步实行定向降准，意味着短期内货币政策不会进一步收紧。但受下半年经济增速或超预期因素的影响，债券市场期限利差走扩，十年期国债利率越过3.7%创年内新高。实体经济数据显示M2在9月小幅反弹，社融依然保持高增速增长，票据贴现利率和企业信用利差小幅回落，实体经济需求较为旺盛，流动性中性趋缓。全球来看，美元指数阶段性下跌后继续反弹回升，人民币对一篮子货币小幅升值。G7国家十年期国债加权平均利率总体保持稳定，美货币供应量同比增速放缓。

股票市场流动性：限售解禁维持高位，两融再度逼近万亿9月份一级市场融资规模小幅下降，但IPO发行规模延续回升态势。10月解禁市值和重要股东减持量均出现回落。10月两融余额再度逼近万亿，从互联互通机制看，资金出现“北上”迹象。

金融市场流动性：关键利率回落，十年期国债利率创新高总体来看，金融市场9月末流动性紧张的局面在国庆节后出现明显的缓解，央行方面，10月份公开市场操作净回笼资金，暂停28天逆回购，连续多天仅展开7天逆回购。货币市场关键利指标如隔夜利率、质押式回购利率均有所回落，债券市场期限利差走扩，十年期国债利率创新高。

实体经济流动性：M2小幅反弹，实体流动性中性趋缓最新央行数据显示，9月份M2同比增速小幅反弹，回升至9.2%，为年内首次回升。在M2增速小幅回升的同时，8月社会融资规模存量同比增速13.0%，比上月低0.2%，但仍保持较高增速，票据贴现利率和企业信用利差小幅回落，总的来看，实体经济需求较为旺盛，流动性中性趋缓。