平安证券央行将加强对流动性的管理物业

平安证券：央行将加强对流动性的管理 类别： 机构： 研究员：

由国家发改委牵头、国家粮食局负责起草的粮食法已公开征求意见 [摘要]

事项：

央行发布10年10月金融运行数据：

2010年10月，广义货币(M2)余额同比增长19.3%，增幅比上月高0.3个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长22.1%，增幅比上月高1.2个百分点；本月人民币贷款增加5877亿，金融机构各项人民币贷款月增速为19.7%，本月人民币存款增加1968亿，较上月大幅减少。

主要观点：

10月M2增速为19.3%，较上月增加0.3%,而2010年央行的货币政策目标是M2增速为17%，仍有距离，如果管理层希望达到全年75000亿新增贷款的目标，根据估算在未来两个月金融机构可以提供新增贷款余额约6200亿，在通胀和海外热钱涌入预期增强的背景下，整个四季度央行货币政策思路倾向于偏紧，将以信贷总量控制为核心。

本月M2的增加主要来自于M1，而金融机构中定期存款减少了6150亿，从数据看存在资金“活化”的迹象，我们认为驱动资金“活化”的原因是：1）经济基本面好转带来投资和再生产活动的增加；2）通胀预期下消费的增加。

政策预期：由于M2增速仍超管理层调控目标，同时存在海外热钱涌入的预期，所以在不会妨碍经济稳步回升的前提下，央行将继续使用收缩的货币政策加强对流动性的管理。

四季度货币政策倾向偏紧10月M2增速为19.3%，比上月增速高出0.3%，与管理层17%的调控目标仍有差距。10月金融机构新增贷款余额道为5877亿，如果按年初央行75000亿贷款的投放量来计算，金融机构未来两个月可以投放的新增贷款总量在6200亿左右，在目前通胀预期和海外热钱涌入预期增强的背景下，央行在不严重阻碍经济稳步回升的前提下加强对信贷资金投放的控制。我们预计未来2个月新增贷款资金数量会呈现回落的趋势，另外结合央行于10日宣布提高存款资本金率综合，显示出四季度货币政策趋紧将是主基调。

具体来看，10月新增贷款规模为5877亿元，这使得今年月人民币新增贷款规模达到了68788亿元，如果按全年7.5万亿元的信贷总体规模来计算，11、12月新增贷款的空间将会有所减小，我们认为今年央行能够完成制定的信贷投放目标，大幅超预期的概率不大。