高考加油贵人鸟拥有差异化定位布局优势的运动休闲品魏家

◆领跑三、四线市场的运动休闲品牌公司主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售。

贵人鸟品牌定位于大众消费市场，产品侧重于运动休闲领域，营销络重点布局国内二、三、四线市场，截止2013年6月，零售终端5508家，一、二、三、四线城市占比分别为8%、17%、37%和39%。

2012年公司营业收入及净利润分别为28.6亿元和5.3亿元。历史上野蛮成长，过去4年收入和净利复合增长率分别为68%和88%；毛利率稳步提升，但仍低于行业平均水平；销售费用率稳中有升，低于行业均值；运营能力但RBS仍一举刷新了一项不光彩的纪录良好，存货周转率显著高于行业平均水平。

◆运动鞋服市场：经历完整生命周期，2014年缓慢复苏从行业生命周期理论看，运动鞋服行业已经经历了引入期（年）、成长期（年）和成熟期（09-至今）。经过年主动去库存，较早着手去库存的企业14年有望重拾正增长，如安踏14Q1、Q2订单实现高单位数增长，先于行业完成调整，匹克14Q2订单也实现高单位数增长。我们预期14年行业有望步入缓慢复苏阶全面提升了全员服务意识段。

美国体育运动市场发展表明，在专业竞技向大众体育转型时期，运动行业受到服饰时尚化、休闲化冲击，将逐步形成运动休闲、运动时尚这一细分市场，我们认为，我国体育行业经过08年北京奥运会的快速发展、年的惨烈调整，目前所处阶段与美国的专业竞技向大众体育转型时期类似，这一时期定位于运动休闲、运动时尚领域的企业有望获得较快成长。

我国运动鞋服行业集中度较高，2010年前十大品牌合计占运动鞋市场份额73.52%，占运动服市场份额62.40%，目前基本形成国际品牌与国内品牌两分天下的局面。

◆公司核心竞争力：品牌定位独特、优秀的品牌推广能力和络布局优势公司将“运动休闲”作为产品开发的重心，塑造了贵人鸟品牌“运动快乐”的内涵，避免了与专业运动品牌的直接竞争，目标客户群范围较广。

公司具备敏锐的市场观察能力，营销推广紧密围绕“运动快乐”的品牌理念，先后赞助“快乐家族”、“中国好声音”等成功节目，为“贵人鸟”品牌的推广起到了至关重要的作用。

公司的营销络在二、三、四线城市运动鞋服市场具有明显的营销络规模优势和布局优势。

◆募投项目分析：突破鞋类产能瓶颈，战略店提升品牌形象与知名度公司募投项目主要包括全国战略品牌店建设、鞋生产基地建设、设计研发中心建设、信息化建设项目。我们认为，募投项目的实施既可以突破鞋类产能瓶颈，还可以提升品牌形象与知名度，同时随着研发设计和信息系统的完善，公司管理效率也将进一步提升。

公司14年秋冬订货会同比恢复正增长，我们预计年公司摊薄后EPS0.70、0.72、0.81元，综合相对估值及绝对估值法，我们认为公司合理价值区间为8..05元。