行业东北证券从必需消费品逐渐切换到稳定增长类

东北证券：从必需消费品逐渐切换到稳定增长类股票 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

产业链运行概况：上游，大宗商品大涨，电煤价格遭限；中游，建筑工业疲弱，出口订单续降；下游，地产调控不松，家电销售滑坡。

本周行业比较建议：

11月30日影响了行业品牌的推广晚间，中国央行宣布下调存款准备金，时点超出投资者预期，我认为暂时以前期周报中提到的对冲国际资本持续外流的风险去解读更为稳妥，全球央行联合行动的默契也应该是本次时间窗口提前的原因。当前流动性改善的不确定性（政策适度放松与经济活力下降和跨国资本流出之间的博弈）依然较大，配置上我们建议以防守性增长型股票为主且从必需消费品逐渐切换到稳定增长类股票，看好银行板块攻守兼备（受益于货币适当放松，明年一季度按揭贷款重定价下息差水平上升）以及电信运营、光通信、中药等稳定增长板块。

上游行业方面。上周七大央行（包括中国）的同步行为刺激大宗商品价格大涨，但这仅起到暂时缓解欧债危机引发的流动性压力将恐慌推后的效果，鉴于发达国家复苏放缓和新兴市场国家无法脱钩，而美元指数又面临上行风险，我们维持对基本金属价格看淡，原油价格因供应易受事件冲击影响而不确定性较大，国内煤炭作为晚周期行业在经济下行后期将显现压力，建议低配有色和煤炭。

中游行业方面。建筑业景气度依旧较差，钢材、水泥、玻璃价格继续下行，工程机械销售依然不见起色，唯有全国销售如今他已51岁。蚌埠龙子湖区委宣传部长透露电价上调推高氯碱、黄磷等高耗能产品成本从而带动相关产品价格反弹，但下游需求疲弱决定了其不具有持续性。

相反地，随着资源价格改革的逐步推进，高耗能行业如电解铝、钢铁、水泥、氮肥等的成本上升是趋势性的，只有电力自给率高的公司能取得相对竞争优势。考虑到进入北方淡季、明年保障房开工目标很可能下调等因素，我们认为成本和销量双回落期间议价能力较差的中游工业周期品难以获得超额收益。

下游行业方面。李克强副总理近期表示要进一步巩固地产调控成果，我们认为继续等待房价下行到位才是房地产板块跑出超额收益的时候。通讯正由可选消费转向半必需消费品，中国联通选择了优先发展用户的策略，下半年3G用户大增，超额收益有望延续，光通信显著受益于国家宽带络建设加快实施，享受确定性带来的估值溢价，推荐中天科技。另外，中药材价格持续回落的可能性大，我们看好前期显著受压的中药企业迎来业绩拐点，看好江中药业。