齐鲁证券抓大放小吗

齐鲁证券：抓大放小 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本次IPO审核通过尚未发行的公司累计89家，预计募集资金为565. 亿元，平均每家募集资金大约在6亿。单纯从供给的绝对规模来看，IPO重启对市场资金层面的冲击有限。但在优质股票供给加大的背景下，估值高企依然是制约成长股表现的硬伤。

近期，海外风险偏好出现下行势头，美国标普500以及新兴市场的波动率指数快速回升，这源于市场重燃QE退出的预期，而美国亮丽的经济数据则强化了此种预期：（1）11月新增非农就业人数20. 万人远超预期，失业率由7. %降至7.0%。加上私营部门就业出现改善，11月ADP就业人数环比增加21.5万人，为近一年来的新高。暗示劳动力市场的改善值得期待。（2）三季度实际GDP环比折年率达到 .6%，与此同时，10月份住房市场出现重回改善区间，新建住房销售44.4万套，环比大增25.42%。（ ）10月贸易逆差406.4亿元，出现下半年以来的首次收窄。

在绝大部分的时间里，ROE对美股上涨起着决定性作用，但是从2012年开始美股的上涨逐渐被估值驱动所替代。特别是在201 美联储资产负债表扩张与美国各类资产价格上涨的相关性大增。年初至今，美联储总资产与标普500的线性相关系数达到0.9，而在2011年至2012年，该系数仅为0.005。

目前，美国市场的净买家主要来自于私人投资者，而机构投资者和对冲基金对未来市场走势的判断明显谨慎。从这个角度来看，若美联储退出QE的预期持续发酵，发达国家以及新兴市场将面临调整的压力。

有可能是黑链。 考虑到IPO开闸、以及潜在的海外风险的制约，我们认为市场在短期依然存在调整的需求。

行业配置上短期我们建议抓大放小：（1）周期性板块短期建议关注供给收缩带来阶段性反弹机会，包括水泥和钢铁。（2）大消费板块关注业绩增长较为确定的农业、乳业、家电、汽车。